DEPREFLACION

La gran mayoría de los economistas del país coinciden en que el año 2009 va a ser bastante difícil. Se espera que la economía tenga un leve crecimiento, inclusive cero crecimiento. Los más osados, en los cuales me incluyo, ven la posibilidad de que la economía decrezca este año. Con el agravante de que los precios seguirán subiendo. Este escenario de una economía en recesión con inflación es conocido con el nombre de “estanflación”, el cual es una traducción bastante estricta de la expresión en ingles “stanflation”.

En estos últimos días he sostenido muchas conversaciones con algunos colegas, en las cuales me manifestaban la inconveniencia de usar este término en el caso venezolano. Estanflación, comentan, debe utilizarse en el caso de una economía estancada, una economía paralizada, y este no es el caso de Venezuela que ha venido creciendo económicamente por varios trimestres consecutivos. Lo que se espera es una leve depresión, es decir una baja en la actividad económica producto de factores externos. Hay que tener claro que a pesar de todas la críticas que se puedan tener sobre las política económicas aplicadas por el gobierno, el detonante de la situación actual fue la crisis financiera estadounidense y la caída de los precios del petróleo.

El inconveniente se presenta por que en el vocabulario económico no tenemos una palabra para identificar a una economía en depresión con inflación, bueno hasta hoy, en donde me enteré que un estimado colega y amigo, en un programa de televisión, bautizo a este fenómeno con la expresión “depreflación”, por lo menos para mí es bastante clara y quién sabe si estamos presenciando un aporte al léxico económico. Lo que si es definitivo, es que queda demostrado una vez más, que en tiempo de necesidades el ingenio del hombre florece.

EL NIVEL ADECUADO DE RESERVAS INTERNACIONALES

Comenzando el año, representantes del ejecutivo comienzan a hablar del traspaso al gobierno de aquella porción de las reservas internacionales por encima del llamado “Nivel adecuado de reservas” (NAR). Suponen algunos que el país debe tener un monto de reservas que le baste para atender sus compromisos habituales en moneda extranjera (importaciones, servicio de la deuda, etc.) y si existiese un exceso, este debería ser utilizado para financiar distintos proyectos de desarrollo.

Aunque parezca muy justo este supuesto hay que mencionar dos aspectos que lo invalidan. En primer lugar hay que decir que el NAR es un adefesio teórico, no existe en economía tal concepto, y no puede haberlo porque va en contra de la lógica. ¿Cuanto es el nivel de dinero adecuado que debe tener usted en su cartera?, simplemente el que sea necesario para realizar sus compras, las cuales no son iguales todo el tiempo. Hay días que se gasta poco y hay días que se gasta mucho, así como hay días que se tienen que realizar gastos extraordinarios e imprevistos. Usted puede tomar todos los días el metro para ir a trabajar pero puede darse el caso que por una emergencia tenga que tomar un taxi.

El nivel adecuado de reservas es una mala derivación del concepto de “nivel optimo” tomado de la teoría sobre el manejo de una cartera de inversiones. El nivel óptimo nos indica cómo debe estar estructurada esa cartera para que genere el máximo rendimiento.

En segundo lugar como se ha dicho hasta el cansancio, las reservas internacionales son el respaldo de bolívares que circulan en la economía. No en vano los billetes tienen escritos en su anverso “Pagaderos al portador en las oficinas del banco” ya que estos no son más que una orden de pago por los dólares que tiene el Banco Central en sus activos. El Instituto Emisor solamente puede poner en circulación los bolívares cuando adquiere oro o divisas. Es decir, cada vez que el BCV adquiere un dólar puede emitir 2,15 bolívares. Igualmente cada vez que alguien necesita un dólar, el BCV lo entrega a cambio de 2,15 bolívares. En otras palabras, Entra 1 dólar, entran 2,15 bolívares, sale 1 dólar, salen 2,15 bolívares. Si esta operación se realiza con entera pulcritud, hay garantía de que si todos los habitantes del país quieren comprar dólares, lo podrán hacer porque todos los bolívares en circulación tienen su respectiva contraparte en dólares

De acuerdo a lo anterior si el gobierno necesita parte de las reservas internacionales, no hay problema, solamente debe entregar la cantidad equivalente de bolívares. Si el gobierno quiere un millardo de dólares debe entregarle al BCV 2,15 millardos de bolívares. ¿Pero que pasa si el gobierno no entrega los bolívares?, simplemente tendremos menos dólares en reserva con los mismos bolívares en la economía, lo que trae como consecuencia que ya mucho de los billetes que circulan no están garantizados. Si se da el caso que todo el mundo quiere dólares y no bolívares, se producirá el hecho de que muchos no podrán comprar los dólares aunque tengan los bolívares, a menos que se modifique el tipo de cambio, devaluando la moneda para restablecer el equilibrio, corriendo el riesgo de que sen encarezcan los productos importados generando un proceso inflacionario. En caso de no devaluarse, al haber más bolívares de los que correspondería, la economía buscaría el ajuste vía aumento de precios (inflación) directamente.

Lo correcto es que el gobierno defina a través de la política fiscal sus planes de inversión y desarrollo, teniendo muy bien establecidos sus fuentes de financiamiento

¿DEVALUARAN AL BOLIVAR FUERTE?

Muchos de mi colegas responderán con un fuerte “SI” a esta pregunta, la cuestión es ¿cuando?. Devaluar no es una medida fácil para el gobierno ya que esta traería serias consecuencias. Al aumentar el tipo de cambio, inmediatamente se encarecen las importaciones, dado la fuerte caída del aparato industrial nacional, es de esperarse que deba acentuarse el desabastecimiento, presionando al alza de los precios, muy por encima del aumento normal producido por la devaluación. Es decir si se devalúa la inflación para el 2009 sería superior al 45% que estiman algunos economistas, y no creo que teniendo tan cercano una consulta electoral, el gobierno quiera asumir este costo.

Ahora bien, puede el gobierno ante la caída de los ingresos ¿puede postergar la medida? analicemos el caso. Al cierre de 2008, las reservas internacionales cerraron en US$ 42.226 millones. Según cálculos propios este año se han utilizado en el pago de importaciones y servicio de la deuda un aproximado de US$ 4.000 millones mensuales en promedio, lo que significaría que las reservas alcanzarían para cubrir estas obligaciones durante 10 meses. Igualmente al cierre del tercer trimestre, según cifras del BCV, el sector público acumulaba un saldo de activos externos (bonos, pagarés y depósitos a la vista) por US$ 39.700 millones, lo que representaría 9 meses más, es decir suponiendo que no ingresara un dólar más por concepto de petróleo (que no es el caso), todavía el gobierno puede cumplir por un buen lapso con sus obligaciones en moneda extranjera.

¿Que otras medidas puede realizar si no devalúa? ya ha comenzado algunas, como es la de restringir el cupo de divisas. En cuanto a su presupuesto, recortará algunos gastos e implementará algunos impuestos. Recuerden que los impuestos no se consideran inflacionarios, ya que estos provocan el aumento de los precios, una sola vez (bueno, por lo menos en teoría) y no en forma contínua . Este gobierno revolucionario ha demostrado ser muy cuidadoso con respecto a la inflación, aunque ha fracasado en su intento, siempre tiene su mirada puesta en la variación de los precios. Por lo tanto, debido a que todavía existe un pequeño margen de maniobra pienso que el gobierno retardará lo más posible la medida de devaluación, es lo correcto, claro que no!, pero la revolución tiene su forma muy particular de tratar a la economía . Será el referéndum la fecha de referencia para tomar la medida, posiblemente.